「万店拡張計画」は、百果園の海外IPOが「果物小売の第1株」を奪おうとすることを資本が後押しするのは難しい

9月10日、上海第4回企業家校長節で、果物小売チェーンの百果園の余恵勇理事長は「百果園は2001年に設立され、2001年から2008年まで赤字を計上してきた。2009年に会社が1億（販売）を超え、2013年に10億（販売）を超え、2019年には124億の販売だった」と発言し、「このプロセスは成長しているように見えますが、実際には非常に多くの困難に耐えています」。

注目すべきは、6月1日に深セン百果園実業（グループ）株式会社（以下、「百果園」という）が海外初の公開発行株式（普通株、優先株など各種株式と株式の派生形式を含む）の審査材料を申告して証監会の受理を得たことであり、これは上場作業を正式に開始し、目的地を国外に選んだことを意味する。

公式サイトによると、2019年上半期現在、「果物大王」百果園には4000店以上の店舗があり、全国80以上の都市に進出し、発展会員は5000万人を超えている。

一方、果物コースでは、同じく果物小売業者の鮮豊果物が2019年12月にA株の上場を開始し、2020年3月に第1期の指導を完了し、2021年6月まで指導を続ける。では、誰が「中国果物小売第1株」を手に入れることができますか。

万店目標からどのくらい離れているか

公式サイトによると、「よりおいしい果物作りに力を入れる」百果園は、2001年に深センに設立され、果物の仕入れ、栽培支援、採集後の鮮度保持、物流倉庫保管、標準等級分け、マーケティング展開、ブランド運営、店舗小売、情報科学技術、金融資本、科学研究教育を一体化したチェーン企業である。

百果園の拡張の道は、一波三折と言える。

メディアの報道によると、2001年末、百果園の創始者余恵勇氏が創業を開始し、2002年、深セン福華路にある最初の果物店がオープンした。

2001年の会社設立から2008年まで、百果園は主に加盟モデルを通じて拡張され、7年連続で赤字となり、100店に転落した。2008年から2015年にかけて、百果園はすべての加盟店を買い戻し、全自主の自営店に改造した。公式サイトによると、2015年5月、百果園の店舗は1000店を突破し、2015年9月に4億元のAラウンド融資を受けた。

資本の介入により、百果園は大きく拡大し始め、公式サイトによると、2018年5月には3000店を突破した。

2018年1月、15億元のBラウンド融資を受けた後、百果園は社会特許加盟を再開し、拡張速度をさらに加速させた。

特筆すべきは、この過程で、百果園の余恵勇理事長は万店目標を定め、「2020年に1万店、年間売上高400億元を達成する」という目標を掲げた。

現在、百果園の店舗は4000店以上で、1万店の目標まではまだ遠い。

しかし、今年の疫病の影響で、余恵勇氏はメディアの取材に応じ、「万店計画に変化はなく、現在のところ、疫病が実体に与える影響がどのくらい続くかは予想できない」と打ち明けた。

これに対して、9月14日、21世紀経済報道記者は百果園に取材要綱を送ったが、原稿を送るまで、まだ返事を得ていない。

中国食品産業アナリストの朱丹蓬氏は記者団に、「出店数が増え、百果園のサプライチェーン、食品安全、管理運営に大きな要求がある」と話した。

メディアの報道によると、百果園は店長のようなパートナー制度を打ち出し、「加盟費を受け取らず、毎年利益を分配し、百果園は30%を受け取り、残りの70%は店舗の株式構造によって分配される。店舗投資に参加するのは3つ：会社の片区管理者、大区加盟者、店長である。そのうち店長は80%、片区管理者は17%、大区加盟者は3%である」という。

特筆すべきは、百果園は、店が赤字なら、前3年の損失は百果園が負担することを強調している。3年後に損失が発生した場合は、クローズするかどうかを評価します。

「百果園は現在も果物の販売を主としており、その製品配置の考え方は半分の製品で差別化され、残りの半分の製品は性価格比を体現している。しかし、長期的な発展から見ると、百果園はひたすら速くするのではなく、新規出店加盟の品質と数量を厳格に制御すべきだ」と9月14日、小売業者は分析した。

投資家の上場期待

百果園の万店拡張の背後には資本増強の要素があるかもしれない。

ホームページによると、百果園はすでに2回の融資を完了し、総額は19億元前後。

2015年9月、百果園は4億元のAラウンド融資を受け、天図資本が投資を受け、広発信徳、前海母基金と投資を受けた。2018年1月、百果園は15億元のBラウンド融資を完了したと発表した。投資先には中金智徳、中植資本、中金為替融、基石資本、ソース資本、越秀産業基金、深創投などの機関が含まれている。

これに対し、天図資本首席投資官の馮衛東氏は、「天図が将来の果物販売のホームグラウンドをオンラインで下にすると判断したのに対し、百果樹園の2つの利点は、1つはオフラインの実店舗配置システム、2つは成熟したビジネスモデル：果物業界の上流端で生産されたサプライチェーンに浸透している」と述べた。

百果園の投資家は上場シグナルを対外的に放出したことがある。

2015年のAラウンド領有投票後、馮衛東氏はメディアの取材に応じ、余恵勇氏に対する要求を明らかにした。「私たちも彼に3年の時間を与え、上場できる状態に調整した。本当に上場するには3年から5年かかるかもしれない」。

これにより、天図資本の当初の計画では、2020年は百果園が上場目標を達成するための絶好のタイミングであるべきだと推測されている。

現在の株式構造を見ると、百果園の筆頭株主は依然として創業者の余恵勇氏で、持株比率は25.5971%で、残りの持株の5%を超える株主は深セン市宏願善果投資発展企業（有限パートナー）持株8.6499%、深セン市恒義利投資発展センター（有限パートナー）持株8.0442%、北京天図興北投資センター（有限パートナー）株式6.1642%。

業界構造を見ると、2019年に展望産業研究院が発表した「生鮮企業ランキング」の果物企業ランキングでは、百果樹園が1位、果多美が2位、鮮豊果物が3位、A株上場の宏輝果菜（603336.SH）が4位、歓楽果樹園が5位だった。

このうち、果多美は北京最大の果物スーパーチェーンで、2015年11月、百果園は現金買収と株式の交差を通じて、果多美と合併し、北京市場に進出した。

注目すべきは、3位の鮮豊果物も上場プロセスを開始し、2020年3月にA株上場第1期の指導を完了したことだ。

同じく資本に親しまれている鮮豊果物は、1997年の設立以来3ラウンドの融資を受けている。エンジェルホイール融資は2015年4月1日に九鼎投資によって開始された。Aラウンド融資は2017年8月14日に完成し、前海梧桐買収合併基金が出資した。2018年1月22日にセコイアキャピタルの受取人からBラウンド融資を受けたが、具体的な金額は明らかにしていない。

ホームページによると、鮮豊果物は現在、全国の店舗数が1900店を超え、2021年初めに1万店を実現する「百城万店」の配置計画を打ち出している。

果物の美しさ、新鮮で豊かな果物、宏輝果物や野菜などの業界参加者のほか、箱馬鮮生、蘇寧、易果生鮮、毎日優鮮も果物生鮮コースに参加している。

艾瑞コンサルティングの「2019年中国生鮮電子商取引業界研究報告」によると、2018年の中国生鮮電子商取引市場の取引規模は2000億元を突破した。艾瑞氏は、この3年間の中国生鮮電子商取引業界は年平均35%の成長率を維持し、伝統的な果物市場規模の増加率をはるかに上回ると予想している。

この背景の下で、誰が「中国果物小売第1株」の栄誉を得ることができますか。