美邦アパレルの内外兼修が安定成長、再生を待つ

国の消費はすでに大衆消費の時代に入り、レジャー服業界の成長率は13%以上を維持することができる。国の雇用促進計画の推進の下で、国民所得の伸び率は13%以上を維持し、これまでの経験と結びつけて、将来のアパレル消費業界の伸び率は住民所得の伸び率と同じになると判断した。同時に我が国が大衆消費時代に入るにつれて、大衆レジャー服業界は大いにやりがいがあり、レジャー服市場が服飾消費総市場に占める割合が高いことを考慮すると、その成長率はに服を着せる消費の全体的な伸び率、すなわち13%以上の伸び率を維持している。

社内外兼修により、安定した収益成長を確保する。中国の都市化配当金を分かち合うために、エピタキシャル拡張は依然として会社の重要な成長戦略であり、多ブランド戦略と結合して、会社の今後の店舗成長率は15%前後に維持されると予想される：1）カバー率と浸透率はいずれも向上の余地があり、その中で米邦ブランドの鎮級市場開拓の潜在力は3800社以上に達し、2）新規店舗の開拓は市場占有率を高める重要な手段である。細分化管理は内功を潜修し、国際的にリードするブランドとの差の短縮に努めている：1）ブランドツリーの建設を完備し、各ブランドの位置づけを明確にする、2）精密化管理は各種店舗の標準化システムの構築から着手し、平準化を最終目的とする、3）先物と現物のバランスモデルを実施し、バックグラウンドサプライチェーン建設を加速させる。

在庫問題は基本的に解決され、中間報告の在庫は17-18億に下がる見込みだ。直営店の在庫準備と加盟配給のため、会社は一定の在庫を準備する必要があり、しかも17-18億の在庫に対応する在庫販売比は14.6%で、すでに会社の05-09年の在庫健康期の在庫販売比と同じで、会社の在庫が合理的なレベルに回復したことを示している。同時に在庫問題の解決に伴い、会社は身軽に出発し、健康的な発展軌道に戻り、会社の経営品質も引き続き良好になるだろう。

利益予測。当社は在庫の足かせから脱却した後、内外兼修戦略の下での安定した成長を期待しているが、同社の戦略的に店舗の伸び率を減速させ、前期の在庫消化が粗金利に与える影響を考慮して、当社の利益予測をやや下方修正し、2012-2014年のEPSはそれぞれ1.44元、1.86元、2.39元（当初予測は1.55元、2.13元、2.63元）と予想している。現在の株価対応PEは14倍、11倍と9倍で、「推奨」格付けを維持します。

リスク提示。単店の収益力の向上は予想に及ばなかった、チャネルの拡張は予想に及ばなかった、景気低迷は端末販売に影響を与える。