服装業:在庫危機発酵注文と隠れた危険性が上昇

8月から始まる2013年春夏衣料品受注会開幕を控え、各アパレル上場企業も2012年第2四半期と中期財務諸表を発表する忙しい時期にある。

　　“衣装を紡ぐ類企業の中報はあまり見苦しくないが、見栄えもよくない。各社の状況には大きな違いがある」と話した。8月2日、ある上場アパレル企業の幹部は本紙記者に「間もなく始まる注文会は、アパレル企業にも試練だ」と紹介した。急速に拡大している企業にとって、その拡張方式とサプライチェーン管理はこの1、2年で生死を決めることができる時期だと紹介した。具体的には、会社の在庫管理に現れています。「在庫が高く、現金が追いつかず、資金繰りが低下すれば、資金問題が起こりやすい」。

在庫悪果

長年の急速な拡張を経て、李寧を含む中国はスポーツ用品業界統合期間に入りました在庫除去戦争が続いている。急速に拡大している企業の中で、報喜鳥と李寧は2つの典型的なケースだ。

報喜鳥はすでに審査を通過した増発公告で、主力直営店180店と聖捷羅主力店100店を15億元以上募集し、今後3~5年間で1200店から1500店に拡大する計画で、主な目的は「拡大」だと明らかにした。李寧氏は2012年に100の工場店と100の割引店を開設する計画で、「長期的にこのようなブランドを損なう可能性がある」と評価されたのは、主に在庫を効果的に削減するためだ。これまで、李寧氏は小売在庫問題の解決策を見つけるために、中国の動向との価格戦を選んだ。その結果、李寧をはじめとするスポーツ用品企業の「利益が挫折した」「資産負債が悪化した」という。

国泰君安はスポーツ用品メーカーの在庫悪化の根源を「上場のため」に蓄積された頑固な病気と解読した。

スポーツ衣料品メーカーの運営業績について、国泰君安の研究報告書によると、これらの企業が上場する数年前、卸売モデルはスポーツ用品業界の急速な成長において重要な役割を果たした。このビジネスモデルは資本支出が低く、拡張のために販売員を募集する必要がないからだ。会社は製品を販売業者に渡して販売を確認し、販売業者は在庫製品を次の販売業者に移転する。これらの企業はこの間、異なる商業目的のために販売業者の信用期間を延長し、販売奨励金を増やして販売を増やすことを意図しているため、小売在庫の蓄積が速い。

業績では、2011年の李寧89.29億元の売上高は依然として最高だったが、安踏(2020.HK)の89.05億元をやや上回っただけで、純利益は安踏の22%にすぎず、3.86億元だった。主な原因は李寧の直営サイトの大幅な増加と関連費用の増加である。

李寧と中国の動向は最も早く小売在庫の蓄積問題に遭遇した2つの会社で、彼らが価格戦を展開した瞬間から、彼らの小売割引店は彼らの業績に影響を与えるだけでなく、他の会社の販売も在庫を整理し、大幅に値下げする渦に巻き込まれた。

この局面は財務諸表に現れ、国泰君安から「資産負債の悪化」と呼ばれている。国泰君安氏によると、2011年現在、すべてのスポーツ用品会社の在庫は前年同期比25.7%-81.8%上昇し、中国の動向を除いて、主要なスポーツ用品会社の売掛金は前年同期比18.4%-82.6%増加した。中国の動向売掛金の低下は、販売の低下と売掛金の減価償却準備の増加によるものだ。361度(1361.HK)が最悪で、在庫と売掛金は前年同期比81.8%と82.6%上昇し、現金と現金等価物は前年同期比51.8%下落した。売掛金日数は、合理的な26日間を除いて、残りの売掛金日数は60日間を超えています。

同時に、小売在庫の蓄積問題を解決するために展開された価格戦は、スポーツ用品メーカーを一つの業界統合時期に集団的に引き込んだ。いつ統合が終わるかは、この業界で多くの企業が血を注いでからスケジュールと新しい構造を変える必要があります。

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注文書と在庫が一緒に上がる

同花順研究員は8月1日、記者の在庫問題に関する有効な解決策について「最も必要なのは有効な在庫管理、すなわちサプライチェーンと端末小売の間のハブを開くことだ」と述べた。彼らは専用用語の牛鞭効果、すなわちサプライチェーン管理の基本原理の一つに言及し、サプライチェーン上の需要変異増幅現象を指す。

国内の服装紡績業者は伝統的な管理モデルに頼っている。同花順研究者は、牛鞭効果は主に小売業者が在庫を管理するRetailer Managed Inventory)モデルに反映されていると考えている。すなわち、自分で注文し、補充し、在庫を消化し、従来のRMIモデルはその高在庫率を運命付けている。

彼らは、現在、多くのアパレル企業が計画している生産数量は、注文会を通じて確定されていると考えています。このモデルは、消費者ではなくチャネル業者に情報を提供するため、アパレルの販売量が予想を下回ることが多く、在庫が溜まっていると考えています。

例証はデータから来ている。同花順が8月1日に収集したデータの分析によると、2012年秋冬注文会の注文が前年同期比50%以上増加したのは2社で、それぞれ前年同期比61%増加した探路者と前年同期比50%増加した捜于特002503だった。SZ。2012年春夏の注文額では、両者の前年同期比の増加幅はそれぞれ探路者66%、特50%-60%だった。それに対応して、彼らの在庫の増加幅です。プローブと捜于特の2011年の在庫増加幅は99.46%と142.2%に達した。それ以外にも、企業がすぐに転換できないという問題もあります。

同花順研究員は、服装のデザインから市場への進出までのサイクルが長すぎるとみている。ほとんどの服装はデザインから棚に上がるまで約6-9ヶ月かかりますが、同じシリーズの製品は売り場で2-3ヶ月しか販売されていません。国際ファッションカジュアル服ブランド、例えばZara、H&Mは設計から商品販売まで平均20-30日の周期を実現することができるが、中国のファッションカジュアル服ブランドは150日前後の周期にとどまり、格差が大きい。

また物流要因です。彼らは、中国の多くの服装企業本部が支社に平均15-20日/回、支社がルートサイトに3-5日/回配送していると考えている。これにより、新製品の発売速度が低下するだけでなく、本社や支社の在庫が溜まることにもなります。