アパレル業界の在庫解消が顕著に好転せず、株価の大幅な上昇を支持しない

2月紡績衣料品の輸出額は前年同期比69%増の164億ドルで、市場の予想をはるかに上回った。2月の輸出増加により、1、2月の合計輸出は前年同期比61%増の503億ドルだった。輸出の予想外のデータに刺激されて、紡績株は当日上昇した。

しかし、関連データの分析を通じて、2月の輸出データの予想以上の好転は以下の要素が総合的に作用した結果：1、低基数要素：2012年2月、我が国の紡績服装の当月輸出はわずか97億ドルで、当月は前年同期比-21%増加し、年間最低点である；2、海外に服を着せる商集中在庫補充：2012年11月、米国アパレル業の在庫販売比率はわずか1.72で、2012年通年最低点に達し、海外アパレル商は在庫を集中的に補充する行為があり、当月の我が国輸出注文PMI指数が50.2に達し、5カ月連続で50を下回った後、50の栄枯線を登ったことを示した。3、海外の衣料品販売状況を見ると、米国内の衣料品小売業は昨年3月の高成長から下落した後、低位で激しい揺れを続けており、昨年12月の伸び率は2.63%にとどまり、今年1月の伸び率は7.54%に達したが、端末販売の大幅な回復の判断は支持していない。

実際、我が国の紡績業の輸出状況は海外経済の回復程度と関係があるほか、国内外綿価格差は密接に関係している。昨年10月以来、米国の綿価格は9700元/トンから現在の12030元/トンに大幅に上昇し、現在の中国との綿価格差率は10月の95%から62%に低下し、前年同期とほぼ横ばいだった。しかし、綿紡績企業の在庫状況を考慮すると、現在、我が国の綿紡績業と海外企業の綿コストの差は前年同期より大きい。後期綿花価格のコスト差の変化は、中国と国際綿花価格の変動に引き続き注目しなければならない。

以上の推論に基づいて、私たちは1、2月の輸出の大幅な増加は持続可能性がなく、米国経済が適度または温和な回復を背景に、我が国の紡績業の輸出は小幅な増加を維持する可能性があると判断した。3月の輸出は2月に比べて大幅に下落する見通しだ。楽観的な見積もりは10%前後に戻る可能性がある今年2月、全国100大デパートの衣料品売上高は210億元で、前年同期比50%増加し、増加幅が大きく、同様に低基数の原因がある。1-2月期の合計は463億元で、前年同期比6%増加した。予想を下回る。昨年12月の8.7%増から引き続き低下している。悲観的な観点から見ると、昨年1-2月の衣料品販売の伸び率は3.3%にとどまり、年間を通じて低かった。楽観的な観点から見ると、昨年11月のダブル11デーのネットユーザーのお祭り騒ぎは、今後3カ月間の端末小売を貸し切った可能性がある。3月以降の衣替えの販売に伴い、販売が好転すると信じられる理由がある。しかし、要するに、衣料品の販売は最終的に住民の収入と予想、CPIによって決定され、マクロ経済の弱い回復とCPIが依然として高い圧力の下にあり、衣料品の販売は大幅に回復することは難しい。私たちは今後1ヶ月の衣料品販売に対して中性的で悲観的な態度を持っています。

景気の弱回復を背景に、今後1カ月間、衣料品端末販売は在庫解消の過程にあり、明らかな好転は難しい。ファンダメンタルズは株価の大幅な上昇を支持していない。推定値の観点から見ると、現在の推定値は歴史的に低い位置にあるが、株価の回帰を促す触媒は不足している。衣料品株は同時に大市場で変動し、大市場に勝つことは難しい。ニュートラル評価を与える。輸出を主とする紡績株にとって、「海外経済の回復は国内紡績業の成長を牽引し、国内紡績業の低さは過ぎ去った」という投資論理には慎重な姿勢を持っている。観点は前述の通り、第一に、海外需要は弱式成長であり、2月の予想を上回る成長は個別ケースである、第二に、「国際綿入れ価格が上昇し、国内紡績業の競争力が強化されている」という観点は実証または証明する必要がある。3月の国内紡績業輸出の伸び率が大幅に下落すれば、市場は紡績株の上昇の論理を見直すだろう。3月の輸出データは4月10日ごろに出る必要があり、これまで紡績プレートが表現されていた可能性がありますが、私たちは慎重な観点を持って、依然として「中性」格付けを与えています。