嘉化エネルギー（600273）：一年に二度の配当金は全部で4.6億元余りの“風口”が成長空間を開けます。

4月17日、嘉化エネルギーは2019年年報を披露し、報告期間内に、会社は営業総収入の53.7億元を実現し、帰母純利益の12.3億元を実現し、後者は同11.5%伸びた。1株当たり利益は0.88元で，前年同期比17.33%上昇した。2019年12月31日現在、上場会社の株主に帰属する純資産は69.65億元に達し、前年度末より6.48%上昇した。

これに値するのは、一方で、会社は全体の株主に10株当たりの現金配当金の1.65元（税込）を配当するつもりです。一方で、主要業務の業績が上昇した上で、会社の注目を集めているビニルPVCプロジェクトはすでに現場工事段階に入って、会社の更なる成長のために空間を開けます。二つの重ね合わせの下で、嘉化エネルギーは資本市場での表現が期待されます。

「循環経済」は先導的地位をしっかりと固める

会社の開示年報によると、2019年、会社の粗利率は34.8%で、前年同期比4.1ポイント上昇し、純利率は22.9%で、同3.2ポイント上昇した。市場アナリストによると、粗利率と純利率は再びダブル上昇し、会社が確立した循環経済の優位性と切り離せない。

年報によると、嘉化エネルギーは中国化工新材料（嘉興）園区の核心企業であり、園区に化学工業新材料を主導として設立された。放射線区内の主要企業関連産業チェーンは、上下の相互補完的な循環経済運営モデルを形成している。

具体的には、会社は主にコジェネレーションを核心装置として、先進的で効率的な透平ユニットによって生産された電気と蒸気で、会社自身の化学装置の生産に使われています。塩素アルカリ、スルホン化医薬シリーズ製品、脂肪アルコール、硫酸などの化学製品と材料は園内の他の企業と循環供給チェーンを構成しています。

実行中、嘉化エネルギーはさらに「内外双循環」モードを構築した。いわゆる「内循環」とは、会社がコジェネレーションを元に、塩素、スルホン化医薬、脂肪アルコール、硫酸などの製品をつなげた循環供給チェーンを構築したものです。

塩素アルカリを例にとると、主な生産コストの一つは電気分解であり、自社の生産電力装置は大きなコスト優勢をもたらすことができる。「間違いなく、このような“内循環”は会社の単一製品をより市場競争力を高め、さらに多くの単一製品が集まって、会社全体の利益と総合力を高めました。」ある業界関係者は分析しています。

「内循環」のほかに「外循環」があります。嘉化エネルギーは企業間の相互協力と園区全体の成長にも依存していることが分かりました。現在、中国化工新材料（嘉興）園区はすでに工事プラスチック、エポキシエタンなどを主要製品とする化工新材料産業体系を形成しており、園区内のすべての化学工業企業は連続して一つの生態有機体と園区循環圏に形成されています。この環が互いに結び付いていて、「行き先がある」循環経済産業チェーンの中で、会社は園区の蒸気供給と基礎化学工業製品のサプライヤーとして基礎と核心の役割を果たしています。

嘉化エネルギーは化学工業園区内の産業チェーンの組み合わせの優勢により、園区の多くの有名な化学工業企業と緊密な関係を結び、「資源ー製品ー再生資源」の良性循環産業チェーンを形成し、公共施設、物流運送、環境保護の「一体化」循環経済発展モデルを実現しました。

循環経済が絶えず深く入るにつれて、嘉化エネルギーは多くの分野の業界のリーダーとしての地位をさらに固めている。年報によると、主要業務における脂肪アルコール（酸）の下流市場の需要増加が安定していることを背景に、会社は循環経済の優位性と技術の最適化の優位性に依存して、製品のコストがさらに下がり、収益力がさらに向上し、2019年の脂肪アルコール（酸）製品の販売量は2018年同期より6.19%伸び、営業収入は18.4億元に達した。

全世界の脂肪のアルコールの消耗の領域を考慮して、主に洗剤、可塑剤とその他の個人の看護の製品などに集中します。そのため、産業の角度から見て、日常生活の消費財としての洗剤業界は旺盛な生命力を持っています。中長期的に見て、疫病の発生によって形成された良好な衛生と消費習慣は、洗剤用品の長期安定的な需要の増加に役立ちます。

イノベーション業務「水から得たもの」

継続的に基礎を固めると同時に、嘉化エネルギーは科学技術の革新を産業転換とアップグレードの戦略的支持として続け、新たな収益成長点を開拓していく。2019年、会社は研究開発課題30項目を実施し、研究開発に1.93億元を投入した。

高い投入が高見返りを得た。2019年、会社が自主的に開発したスルホン化医薬の下流高付加価値新製品BAは工業化の安定運行を成功させ、年間1500トンを超える製品を市場に押し上げることに成功し、年初に予定されている経営目標を実現し、会社のスルホン化医薬産業の発展に強力な動力を添えました。

同時に、会社TA生産装置は稼働後の生産能力を持続的に向上させ、スルホン化医薬産業の後続の発展ボトルネックを解決しただけでなく、スルホン化医薬産業の下流におけるスルホン化油、スルホントルエン、アミドなどのシリーズ製品の付加価値の向上にも備えている。

これに対応して、年報によると、2019年にスルホン化医薬シリーズの販売収入は8.23億元で、2018年同期より56.98%伸び、高速成長を実現しただけでなく、スルホン化医薬シリーズの売上高は60.7%に達した。

スルホン化医薬プレートの爆発といえば、嘉化エネルギーが風口に追いついた。水素エネルギー産業を立地させ、さらに会社の「離陸」に「推進剤」を注入した。

そして、多くの工夫を凝らして転換している会社と違って、水素エネルギー産業を嘉化する最大の特徴は「妙手偶得」です。これは所在園区の配管網が天然の輸送線と貯蔵室であり、塩素から発生した水素が外部に消化されない場合は、会社が持ってきてもいいからです。

これはまた、水素エネルギーの配置に関しては、嘉化エネルギーにとって危険が極めて小さいことを意味する。この基礎の上で、2019年に、会社は米国の空気の製品会社と三江の化学工業と三者の協力の合意に署名して、十分に会社の副産の水素の優位と園区の内の低いコストの工業の液体窒素を利用して、先進的な液体の水素の生産技術を導入して、低コストの大規模な水素の準備、運送を実現することができて、水素のエネルギーの領域の配置を加速します。

長江デルタ地域の水素エネルギー基礎施設と燃料電池産業の発展をより良く推進するために、会社はまた国富水素能、上海再生塑と連携して江蘇嘉化水素エネルギー科学技術有限公司を設立し、長江デルタ地域の水素ステーションへの投資、建設及び運営に力を入れて、駅連動方式を通じて、水素ステーションの物流車への水素供給を適時に実現します。

ビニール塩化ビニルは強い“東風”を持ってきます。

成熟した地域経済、循環型経済モデル及び持続的な科学技術革新の肥沃な土壌に根ざし、嘉化エネルギーの転換戦略の優位は、自発的な「こすり」の必要がないことであり、厚労薄毛の後に「等風来」が必要であれば、スルホン化医薬と水素エネルギーの二つの業務はその最高の証拠である。

2019年、ビニル価格中枢の不可逆的な低下に伴い、ビニル法PVCは電石法に比べて大きなコスト優勢を得ています。東方証券研は、中国のPVC業界の構造は電石法の80%を占め、ビニル法の20%を占めていますが、昨年以来、ビニル価格が9000元以上から6000元まで下落し、ビニル法PVCのコストも大幅に下がり、PVCのコスト曲線全体の位置が大幅に改善され、既存のPVCの構造を覆すコスト優勢を備えています。

また、将来的にはエチレン供給側の増量が大きすぎるため、6000元/トンの価格が通常の状態になる見込みで、対応するビニルPVCのコストは4500元/トンで、ビニルPVCは長期的に高収益を維持する見込みです。

このような業界の趨勢こそ、再度嘉化エネルギーに大きなチャンスをもたらしました。これまで、会社自身の状況と業界に対する判断によって、嘉化エネルギーはすでに「30万トン機能性高分子材料（PVC）プロジェクト」と「30万トン/年ジクロロエタンと塩化ビニルプロジェクト（VCM）」を計画しており、このプロジェクトは平衡酸素塩素法を採用し、2019年にプロセス論証、プロジェクトの登録、環境評価と承認、土地備蓄などの仕事を行った。現在、このプロジェクトは「2020年浙江省重点建設プロジェクト」に組み入れられ、現場施工段階に入った。

また、上記のプロジェクトは、嘉化エネルギーが得意とする「循環」の理念を再利用して、「30万トンのジクロロエチレンと塩化ビニルプロジェクト」を利用して生産された塩化ビニル（VCM）を利用し、さらに30万トン/年の機能性高分子材料プロジェクトを建設し、ポリ塩化ビニル（PVC）製品を生産し、「熱電-塩素-塩化ビニル（VC）」の循環経済を形成しています。製品チェーン

積極的に新しい風を迎えるために、嘉化エネルギーは18億元を超えない転換債務を発行し、上述のプロジェクトを建設するために使用する予定です。これに対して、中泰証券研は、嘉化エネルギーの塩素アルカリ産業チェーンが絶えず改善され、2018-2022年には、全世界のビニル生産能力が大幅に拡大され、コスト端の原油価格の下落を重ね合わせて、ビニル価格が継続的に低下し、低位に維持される見込みで、ビニル法PVCのコスト優勢が明らかになり、収益力が強く、30万トン/年PVCプロジェクトが完成された後、大幅に会社の業績を増加させます。

いくつかの強い風の中で、嘉化エネルギーは投資家にフィードバックすることにも力を入れています。2019年、

会社は2回の利益配分を共有しています。そのうち、2019年半に現金配当金2.30億元を配分し、2019年年度に現金配当金2.30億元を分配する予定です。合計で会社の合併報告書の中に上場会社の普通株式株主に帰属する純利益の比率は37.44%に達します。

東方証券は、過去2年間の嘉化エネルギーの年間買い戻し＋配当の金額は8億から9億元で、現在の市場価値に対応して、その比率の高さはA株の中で非常に珍しいと考えています。PVCプロジェクトの業績の増加を考慮して、会社が高配当率を維持できるなら、配当の見返り率から見て、一定の投資価値がすでに備えられています。