犬の私有化の背後：捜狐の舎と騰訊の得

7月27日夜、捜犬は会社の取締役会がすでに騰訊の私有化提案を受け取ったと発表しました。騰訊は一株当たり9ドルの価格で、まだ持っていないすべての捜犬株式を買収するつもりです。この取引が完了すれば、捜犬はテンセントの間接的な全額出資子会社になり、ニューヨーク証券取引所からも捜索犬が撤退します。

21世紀の経済報道によると、騰訊総裁の劉灼平氏が署名した買収提案の中で、騰訊は「我々の提案は犬を探す株主に魅力的な機会を提供したと思う」と述べた。これは9ドル/株の買い付け価格が、前の取引日の検索犬の終値プレミアムより約56.5%高いためで、これまでの30日間の取引日の株価より重み付け平均価格は84.9%高くなり、また騰訊は現金で取引を完了します。

捜狗によると、会社の取締役会は独立した取締役からなる専門委員会で買収提案を審議するという。捜犬CEOの王小川氏もテンセントの買収提案に応じた。彼はテンセント会社が検索犬会社の価値と技術力、製品の革新能力を認めてくれたことに感謝している。これから関連事項について真剣に検討し、測定します。検索犬は引き続きユーザーのためにより大きな価値を創造することができます。

しかし、実際には、テンセントの要約提案の中ですでに明らかにされています。捜犬の6.4%の株式と0.9%の投票権を持つ張朝陽はこの取引に同意しました。張朝陽も捜犬ホールディングスの株主である捜狐の実際の支配者です。

張朝陽の支持を得た後、騰訊は搜狗の買収に対して基本的に決まっています。捜犬は公告を出した当日、その株価は48%上昇して8.51米ドル/株で終了しました。捜狐の株価も40%近く上昇して15.55ドル/株です。

この取引では、捜犬、捜狐、騰訊が最も重要な3つの主体である。2013年9月、この3つの会社の舵取り――王小川、張朝陽、馬化騰は北京捜狐ビルに集まって、3つの安定した協力関係を打ち立てましたが、7年後、この関係は1枚の声明によって破られました。捜狐は退出を選びました。捜犬は徹底的にテンセントに編集されました。

インターネット業界のアナリストによると、このような変化が現れたのは、「勢い」の字が逃げられないからだという。7年前にモバイルインターネットが盛んだったが、3つの団体が出撃するのは大勢の赴くところであり、現在の状況は捜狐でも騰訊でも、情勢に迫られている。

捜犬の転換

捜犬は2017年11月9日に正式に米株市場に登録した。発売現場では、王小川氏が「犬の成長史を振り返るのは、辛くてうれしい14年間だった」と話しています。感謝する時、王小川さんはまず感謝するのは張朝陽です。彼は犬を探してずっと捜索を続けることができると言っています。

2003年、清華大学を卒業した王小川さんは正式に捜狐に入社しました。その前に王小川さんは捜狐のアルバイトを3年間していました。だから、捜狐に入社した時、彼はもう正真正銘の捜狐「老社員」でした。これは卒業後、直接に会社に適応する段階を越えて、入社の一年目に王小川さんが捜狐技術上級マネージャーとして捜狐研究開発センターを設立し、検索エンジンの開発を始めました。

2004年8月、検索犬の検索が正式に開始されました。2006年6月、犬の輸入法が発表されました。この2つの製品の成功によって、捜犬チームの規模はますます大きくなり、王小川は捜狐の地位もだんだん高くなりました。2009年、王小川は捜狐会社CTOに任命されました。

捜犬の発展過程において、2010年は重要な転換点である。2010年から、捜犬は捜狐から分離して独立して運営され、王小川も捜犬会社のCEOになりました。これは捜犬が捜狐の業務部門から会社に変わるという意味です。

その後、捜犬もアリババの投資を持ったことがありますが、本当に十年近くの発展を決めたのは、2013年の騰訊の戦略的な出資です。2013年9月、騰訊は搜狗に4.48億ドルを注ぎ込み、傘下の騰訊捜索業務とその他の関連資産を捜索犬に組み入れ、取引が完了した後、騰訊は捜犬ブースの36.5%の株式を獲得した。

これはテンセントが開放生態の過程を推進する中で一回の重要な投資で、電気商の業務を京東に手渡すのと同じに、捜索の業務の重責は捜索犬に託しました。検索犬のその後の発展において、テンセントも十分な支持を与えました。その中には微信公衆番号の独占コンテンツ資源が含まれています。

検索業界に詳しい人は記者に対して、独占資源は検索エンジンにとって核心的な競争力であり、微信の生態がますます強大になるにつれて、この資源は検索犬に対する価値も絶えず高まっていると言いました。

また、捜犬が2019年に発表したデータは、テンセント資源の重要な役割を表しています。情報によると、テンセントの複数の製品のうち、検索犬の検索はすべてデフォルトの汎用検索エンジンで、2019年、検索犬の総検索流量の約35%がテンセント製品の貢献です。

捜狐の舎

捜狗の2019年の年報によると、株式状況は37.2%で、投票権は52.3%である。捜狐の持ち株は33.8%で、投票権は44.1%である。その他の持ち株は5%を超えるのは張朝陽が6.4%を持っています。投票権は0.9%で、王小川が5.5%を持っています。投票権は0.7%です。

持ち株及び投票権から見れば、テンセントは捜犬の持ち株株主であるべきです。しかし、テンセント戦略で犬を探す時、自分の「持ち株不持ち株」の開放戦略を受け継ぐためかもしれません。テンセントと捜狐は投票契約を締結しました。この契約に基づいて、捜狐は持ち株と投票権はすべてテンセントより少ないですが、捜狐は依然として犬の持ち株株主です。

捜狗の成功は捜狐にとっても誇らしいことであり、特に過去10年間、捜狐全体は下りの状態にあり、捜狗は数少ない高成長業務である。

捜犬が上場する時、張朝陽も「捜狐は捜狗の大株主で、捜狗の上場と業績の良好な表現は捜狐の財政報告に直接反映される。特に収益性は捜狐にとって良いニュースだ」と話しています。

捜狐年報によると、2019年に捜狐集団の売上高は18.5億ドルで、検索及び検索関連広告業務の収入は10.7億ドルで、57%を超えています。それだけでなく、犬の収益も他の事業による損失を補い続けていますが、2020年からは変化が見られます。

2020年第1四半期の財政報告によると、犬の収入は2.533億ドルで、同2%伸びた。捜犬に帰属する純損失は3160万ドルで、非国際通用会計基準の下の純損失は3110万ドルだった。

今年の第一四半期、捜犬は捜狐のためにマイナス成長をもたらし始めました。捜狐の財政報告によると、捜狐の第1四半期の売上高は4.36億ドルで、同6%伸びた。非米ゼネラル会計基準の下で、捜狐の純損失は1800万ドルで、検索犬会社の業績を差し引いた後、捜狐の純損失は800万ドルだった。

21世紀の経済報道記者の取材を受けて、張朝陽さんは今年の第1四半期は「非常に重要」と強調しています。捜狐は非常に危険な損失状態から安全地帯に戻ったということです。

張朝陽は非常に重視する指標で、捜狐集団の主体の収益力です。2019年第4四半期に、捜狐は非米国の通用会計準則の下で700万ドルの純利益を実現しましたが、その時のデータも外部から「注水」と見なされました。

今年の初めまで、捜狐の主要な収入源は三つあります。それぞれ捜狐集団、畅遊と捜犬です。今年4月には捜狐の私有化が進み、米株からは撤退した。張朝陽は以前21世紀の経済報道記者に対して、私有化の原因を思う存分旅行することを決定しました。その中には市の価値が過小評価されていることや、捜狐も思う存分旅行してグループに帰ることを望んでいます。

2016年、張朝陽は捜狐が三年以内にインターネットの舞台センターに戻ると言っていましたが、三年の契約が満了した時、捜狐は約束を果たさなかったです。しかし、今年、張朝陽は捜狐の状態が回復していると感じています。特に個人の退職問題を聞かれた時、張朝陽は「定年退職のことは考えていませんでした。今は捜狐がセンターに帰っています。私も戦いが好きな状態です。」

張朝陽の目標の戦場、すでに捜狐集団の身でロックしました。だからこれも答えられます。なぜ捜狐は搜狐をテンセントに売りたいですか？捜狗の現在の発展状況によって、今年は捜狐集団の財務の“厄介者”になるかもしれません。

対照的に、犬の株を売却することで、捜狐は約12億ドルの現金を得ることができると推定されています。これは今後の発展に対して、十分な「弾薬」を提供します。

テンセントの得

テンセントの持ち株状況から計算すると、今回の買収には約21億ドルの現金が必要ですが、今年の第1四半期末までに、テンセントが持っている現金は約2205億元になりますので、犬の買収資金源は問題ありません。

しかし、なぜ騰訊は損失が発生し始めた業務を買収しますか？あるアナリストは記者に対して、犬を探すことだけを独立した製品会社だと思ったら、現在の状況から見ると、価値は確かに下落していますが、テンセントにとって、検索犬をテンセント生態の補充としたら、検索犬もより大きな価値を解放します。

検索業務に対して、テンセントは最近再び興味を持っています。昨年末、WeChatの検索チームは正式にWeChatの検索を「WeChat検索」にアップグレードしました。公式の「WeChat検索」はWeChatの生態における位置づけで、ユーザーと取引先によりより多くの接続が可能で、ユーザーにWeChatの接続量の内容を検索してもらいます。

WeChatにとっては、「検索」の検索対象はすでにWeChatの生態内容に限られていません。例えば、友達の輪、公衆番号など、「検索」はより多くのサービス、シーン及びより多くの外部情報に触れることができることを望んでいます。以前、WeChatの検索ではすでに「サービス検索」の機能が導入されていました。例えば、ユーザーが「宅急便」のキーワードを検索したら、直接にアクセスした速達サービス番号が表示されます。

検索犬はすでにWeChat「検索」の外部のインターネットコンテンツを提供していますが、単純に協力してみると、お互いの相性がいいようです。しかし、あるアナリストは、騰訊が検索犬を買収する目的は内容ではないと考えています。内容は現在すでにあって、検索犬の背後にある検索技術を重視しています。

オーロラビッグデータによると、検索アプリの透磁率から見ると、Baiduは現在も透磁率が最も高い検索エンジンであり、他の製品をはるかに超えています。他の一定量のエンジンはサーチ犬とアリババ傘下のクォーク検索です。また注意すべきなのは、トップ検索の浸透率は上記の製品とはまだ差がありますが、成長速度は無視できません。

スーパーアプリでは検索エンジンの競争が検索競争の主戦場になっているようです。Baiduの観点からは、ユーザーの検索習慣をBaiduのAppに移転するために努力しています。ある関係者は記者に対し、BaiduのAppはBaiduの全体の検索トラフィックの割合を占めています。百度にとって、次は検索の基礎の上で、更に多くの内容の生態を拡大して、製品の豊富性を改善します。

WeChatは今日のトップとは正反対に、それぞれのオリジナルコンテンツの生態において、情報の配信効率をさらに高め、ユーザーが自分のアプリでより多くの情報を触れることができるようにしたいと考えています。だから、テンセントは更に力を入れて業務を捜索して、これは製品の生態の整っている必ず通らなければならない道で、未来の競争の危険に対抗するための重要な守備の策略です。

また注目すべきは、テンセントの投資戦略はここ半年で変わり始めたようです。インターネット業界のアナリストの裴培さんは分析記事で、2019年以来、明快な変化傾向があると指摘しました。それは「非正規帝国」から「正式帝国」に変わったのです。

ペ・ペイ氏によると、アリさんは合併によって「正式帝国」を設立する努力は2016年から始まり、騰訊は2019年から始まった。例えば、騰訊は2019年4四半期にスーパーセルを買収しました。今年4月に虎牙から連結財務諸表を追加しました。第二四半期に文書管理層を変更しました。今は犬の買収を提案しています。

これもインターネット業界が一定の時期に発展し、テンセントが戦略的に調整し始めたのかもしれません。インターネット大手はいつ投資に頼るべきか、いつ買収に頼るべきか、一概には言えない。合併に転じても、テンセントの組織構造は競争相手より明らかに緩やかで、事業群、事業部は大きな独立自主権を享受している。ペ・ペイ氏は言う（編集：张星）