「帰核化」戦略の疾走人福医薬発力革新・再構築製品ライン

今年4月に再編案と経営陣の交代が発表されて以来、人福医薬（600079.SH）は資本市場の注目を集め、株価もこの間に200%近く上昇した。その間、人福医薬の「帰核化」焦点戦略も徐々に明らかになってきた：資源の集中発展の既定の専門分野の細分化を堅持して業務の焦点を実現する一方、非核心医薬資産を次々と切り離し、業務、資本構造を持続的に最適化する。

現在の「帰核+焦点」の二重管理が同時に行われている局面について、8月20日、人福医薬グループ戦略発展部の楊雪総監は21世紀経済報道記者のインタビューを受け、「『帰核焦点』の実現は、つまり業務構造の最適化と焦点の実現であり、製品ラインの再整理、業務構造の最適化の実現に有利である。現在は国際化の布石が形成されており、次の段階の発展は産業チェーンの向上に着目する。同時に、内生に焦点を当て、全力で生存量を生かし、既存資産の運営効率と価値を高める」と述べた。

注目に値するのは、1カ月前の7月20日、宜昌人福薬業会社の1類新薬である注射用ベンゼンスルホン酸瑞馬ゾラム（商品名：鋭馬）が国家薬品監督管理局が発行した「薬品登録証明書」を獲得し、正式に上場を承認し、人福医薬の製品端での革新能力も徐々に現れてきたことだ。湖北省全体で初めて発売された化学薬品1類の新薬でもあるという。

「この薬の発売は国内外の臨床で広く使用されている鎮静薬分野で30年近く革新的な薬が発売されていない局面を打破し、臨床医により豊富な薬品使用の選択を提供した。この製品が承認されたことは、宜昌人福薬業の研究開発実力が追走し、リードするマイルストーン式に飛躍したことを示している」とこれまで人福医薬グループの李傑董事長は公言していた。

「帰核化」のスピードアップ

実際、人福医薬は2017年から「帰核化」戦略を打ち出している。今年4月に新理事長が就任して以来、核へのフォーカスの考え方は明らかに加速している。

8月5日、人福医薬は公告を発表し、同社は重慶医薬（集団）株式会社（以下「重薬集団」）と「四川人福医薬有限公司株式譲渡契約」に署名し、保有する四川人福医薬有限公司（以下「四川人福」）の株式の70%を36200万元で重薬集団に譲渡する予定だと発表した。

同時に、人福医薬は株式発行を通じて、自然人の李傑、陳小清、徐華斌に合計保有する宜昌人福の13%の株式を購入し、持株株主の現代グループに関連資金を募集する再編プロジェクトも進行している。今回の取引が順調に実施されれば、上場企業は宜昌人福の80%の株式を保有し、新任の李傑会長も上場企業の5%を超える株式を直接保有することになり、これは新任の会長が上場企業と共に進退することを意味する。

上記2回の取引について、楊雪氏は「重薬グループに株式を譲渡することは、業務の焦点と資産の最適化を推進し、医薬工業、医薬商業、医療サービスプレートの中で競争優位性が明らかでないか、協同効果が弱い細分化領域から徐々に脱退するのに有利である。一方、自然人への株式買収は、宜昌人福に対する上場企業の制御力を高めることができる一方で、上場企業の貸借構造を最適化し、流動資金を補充することに有利である」と述べた。

楊雪氏によると、現在の「スピンオフ」は主に医療サービスと商業会社の2つのプレートに集中しており、医療サービスプレートのスピンオフ資産は約15億前後で、鐘祥人民病院、宜昌婦幼などが含まれる。ビジネスプレートは河南人福や四川人福などの企業を次々と切り離した。「今回の四川人福の株式70%売却を例に、取引が完了すると上場企業は株式譲渡金3億6200万元を受け取り、子会社からの借入金約3億元を回収し、有利子債務を約10億元削減する」と述べた。

一方、宜昌人福は人福医薬の最も核心的な資産として、近年いずれも比較的に安定した成長率を維持している。関連データによりますと、2018年から2019年にかけて、帰母純利益は8.02億、11.05億を実現し、純利益はそれぞれ前年同期比28.47%、37.37%増加し、上場企業の純利益への貢献度は77%（のれんの減損を考慮しない）、82%に向上したということです。

今回は増資手段を通じて、コア資産をさらに強化し、業務構造の最適化と焦点を合わせることができ、上場企業の親会社所有者権益と親会社株主に帰属する純利益が向上する。

注目すべきは、増資に加えて、同社は持株株主である現代グループの非公開発行株式に対して関連資金10億元を募集し、その一部を宜昌人福の「小容量注射製剤国際標準生産基地」プロジェクトの建設に使用する予定だ。宜昌人福の「小容量注射製剤国際標準生産基地」プロジェクトの完成に伴い、上場企業の収益水準はさらに向上するか、さらに向上するだろう。

「帰核」戦略が会社の業績に与える影響について、楊雪氏は、帰核フォーカス作業の影響は恒常的ではなく使い捨てであり、会社の持続的な経営能力に影響を与えることはないと指摘した。この戦略的調整により、ヒト福医薬は現在、国内の麻酔鎮痛薬、生育調節薬、ウイグル薬など多くの細分領域で細分領域の先導的地位を確立している。

7つの製品ラインを構築する

戦略の調整が実を結ぶのは、コア製品ライン建設の再計画である。

楊雪氏は次のように指摘した。「次の会社は宜昌人福の麻酔薬製品ラインの建設に旗印を鮮明に当て、時間と精力を費やして麻酔薬、ホルモン製品、両性健康薬、ウイグル民族薬、呼吸器製品、抗ウイルス及び精神薬品などの7つの製品ラインを発展させ、その中で麻酔、鎮痛に用いる神経系薬品の品種は人福医薬の強みであり、医薬工業収益の50%以上を占める製品ライン。7つの製品ラインにはそれぞれ特色があり、それぞれが直面している発展の機会や困難もそれぞれ異なる。これも人福医薬が国内外の医薬業界の発展現状と将来の発展見通しを慎重に考慮した上で確定したものである」と述べた。

麻薬を主とする宜昌人福は依然として人福医薬の現金乳牛であり、市場によく見られている。ヒト福医薬の麻精医薬品への配置は2008年にさかのぼる。2008年以前からフェンタニル、レフェンタニル、シュフェンタニルなどの管制品種を同時に所有しており、2012年と2013年にはそれぞれ管制ハイドロモルヒネケトンとナブヒネが承認され、高い行政管理障壁による独占配当を受けた。今年ヒト福医薬が承認されたばかりの規制系のアフィンタイニー、注射用ベンゼンスルホン酸レマゾラム、その後の研究品種にはヒドロキシモルヒネケトンなどの規制品種とM 6 G注射液があり、ヒト福医薬の規制系麻精薬の配置はますます整っている。

麻酔、精神系薬品の計画生産制のおかげで、国が下した計画量を厳格に執行して生産しなければならず、麻薬の定点生産企業も麻酔薬品と第1類精神薬品製剤を全国的な卸売企業、地域的な卸売企業、および承認された購入用のその他の単位に販売するしかない。これにより、規制系麻酔薬の分野への参入のハードルが高く、資質を備えた少数の企業が生産と販売することができ、このコースには高成長性、高利益、在庫競争を主とする特徴が備わっている。国盛証券研報のデータによると、全体の2018年のサンプル病院麻酔薬市場規模は55.7億元で、拡大後は200億元を超え、過去5年間の複合成長率は10%で、急速な成長を続けていると予想されている。

2012年から2019年にかけて、規制麻酔と1種類の精神薬品のこの7年間の年間複合成長率はそれぞれ17.2%と47.7%で、しかも応用と使用量は先進国と比べて、まだいくつかの向上の余地がある。

太平洋証券アナリストの杜佐遠氏の試算によると、2015年-2019年の間、宜昌人福の収入複合成長率は17.8%、利益複合成長率は21.5%だった。このうち、2019年の収入は40億元で、前年同期比28.3%、純利益は11.3億元で、前年同期比41.3%増加し、業績のスピードアップが明らかで、利益端は収入端の伸び率を上回った。

その他の生産ラインについては、葛屋人福薬業がステロイドホルモン原料薬物及び生育調節製剤薬物の研究開発、生産とマーケティングに従事していることを例に、これは人福医薬ホルモン製品ライン分野の核心である。楊雪氏は「この生産ラインの優位性は原料薬がそろっており、国内業界でリードしていることにある。しかし、現在直面している困難と圧力は製剤の品種が少ないことにあり、原料の販売を通じて規模と利益を実現することが多い。だから後続の圧力はどのように研究開発能力を高め、より多くの製剤製品を生産するかにある」と紹介した。

7つの生産ラインの建設発展の見通しについて、楊雪氏は「これらの細分化された分野では、製品であれ市場サービス能力であれ、私たちは非常に自信を持っている」と考えている。