유럽 시장이 경제 회복을 크게 뒤흔들다

유럽 중앙은행장은 최근 한 연설로 시장이 한층 더 자극적인 정책의 냄새를 맡게 해 유럽 시장의 대폭 진동을 일으켰고, 유로화가 달러 환율 단줄다이빙 80포인트, 1대 1.13관문을 잠정적으로 떨어뜨렸다.

이후 유럽 중앙은행의 ‘ 타령 ’ 과 시장 본능의 반탄, 유로화 환율이 점차적으로 하락구를 수복하면서, 6월 28일 마감한 유로화가 달러 환율을 1:1.1378에 거머쥐었다.

2008년 글로벌 금융위기가 폭발해 지금까지 유럽은 위기 때문에 가장 긴 영역 중 하나라고 할 수 있다.

당시 위기가 멀었던 신흥시장은 위기 발생 후 급속히 동요에서 벗어나 강세성장으로 전세계 경제 새로운 엔진이 되었다.

위기의 원천인 미국은 2년 만에 경제 태세를 공고해 7년 연속 비교적 강한 성장을 이룩해 경제체 중 한 가지의 독보적이다.

유럽은 2009년 GDP 가 4.5% 위축됐을 뿐만 아니라 주권채무위기, 통화 긴축 위험이 이어지면서 경제회복이 지속되고 있다.

유로구 경제 성장과 인플레를 진화하기 위해 유럽 중앙은행은 가격과 수량 양측에서 엄청난 자극 계획을 내놓았다.

2014년 마이너스 금리를 화폐 정책프레임으로 도입한 이후 유럽 중앙은행의 예금 편의 기준금리 4차례 하향, 현재 -0.4% 수준으로 유지되고 있으며, 재융자 기준금리도 제로 인하됐다.

유럽의 은행은 중앙은행에 돈을 방치해 1000유로의 예금 비용을 지불해야 한다는 뜻이다. 유럽중앙은행에서 돈을 빌리는 것은 무료다.

이와 함께 시장에 더 충족한 유동성을 투입하기 위해 유럽 중앙은행은 수조유로에 이르는 빚 양화 완화 계획을 내놓았으며, 그중 다수가 정부 공채로 많다.

그럼에도 유럽의 유동성 상황은 크게 개선되지 않았다.

통계 데이터는 유럽의 은행은 심지어 비용을 내고 중앙은행에 돈을 내놓고 대출도 원하지 않는다고 한다.

유동성 함정은 이미 상당히 오랫동안 존재했다.

정부 공채를 구입하면서 시장에 2조 3000억 유동성을 넘어 실체경제의'주수 '효과도 크게 나오지 않았다.

연말까지 유로구 인플레율이 1% 를 돌파했다.

연초 이후 유럽 경제가 성장세를 보이고 있다.

1분기 유로구 GDP 는 동기 대비 1.9% 증가하였고, 전년 동기 대비 0.1퍼센트 증가했다.

GDP 의 구성으로 보면 주민들의 최종 소비지출이 안정되고 1분기 유로구는 0.3% 증가하고 고정자본 형성 및 수출분기 대비 추세가 변동해 1분기 1.3%, 1.2% 증가했다.

인플레이션 개선은 아마도 유럽중앙은행정책에 대한 시장의 중요한 근거일 것이다.

올해 2월 유로구 소비자 조정 물가지수 (HCPI) 는 동기 대비 2% 로 상승했으며 기본적으로 중앙은행의 목표 수준에 이르렀다.

이에 따라 일부 회원국들은 이미 여러 차례 양량화 완화를 감축하고 있는 자극 정책을 감축할 필요가 있다.

지난 25일 유럽 중앙은행위원회, 독일 중앙은행장 위덕먼은 인터뷰에서 유로구 경제성장과 인플레가 올바른 방향으로 접근하고 있으며, 현재 유럽중앙은행에 접근해 자극정책을 종료할 때라고 밝혔다.

그러나 진정한 시장에 가장 영향력이 있는 것은 유럽이다

드라길 행장.

지난달 27일 델라길은 유로구 인플레가 글로벌 요인에 압력을 받았지만 일시적으로 통화 수준이 유럽은행의 목표에 도달하지 않은 데 상당한 자극적인 조치가 필요하다.

이번 발언은 시장의 해독을 더욱 자극적인 가능성이 높아 유로원의 정서가 급격히 퍼져 유로의 환율이 급락했다.

글로벌 금융위기가 터지고 현재까지 세계 각국의 경제적 자극 정책을 돌이켜보면 시간의 공간을 바꾸는 것이 정책의 핵심 요인이다.

특히 미국, 가격과 수량의 자극성

그룹 주먹 `은 이후 의 경제 회복 을 위해 확고히 발전하는 데 중요한 기초를 다졌다.

그러나 경제, 금융, 주권, 정치 등 다중위기의 연쇄 충격으로 유럽의 자극 정책은 위기 수렁에서 벗어나 충분한 공간을 만들지 않았다.

자극 정책은 약 먹는 것과 같다. 시간이 지나면 과도한 의존이 생기기 마련이고, 내약성 • 항약성이 생기기도 한다.

장기 마이너스 정책은 유럽 은행업에 따른 왜곡 결과에 이미 드러났다.

한편, 마이너스 정책은 은행 이윤의 압박을 메우기 위해 일부 유럽 은행들은 더욱 급진적인 경험 전략을 채택하고, 위험 추구에 대한 보답을 무시하고 결국 손실을 초래했다.

예를 들어 독일에서 가장 큰 은행 덕의지은행은 2015년, 2016년 2년 각각 68억 유로와 14억 유로의 손실을 보였다.

한편, 마이너스 금리 개입 아래 일부 은행은 실체경제 투입을 늘리지 않았을 뿐만 아니라 일부 구역, 일부 영역에 대해 더욱 경계하고 있다.

문제.

양화완화 빚 정책 역시 시장에 비뚤어진다.

유럽의 국채 시장 자체는 구조화 특징이 뚜렷한 시장이다.

독일의 국채와 그리스의 국채는 두 극단의 대표라고 할 수 있다.

그리스 국채를 구매하는 것은 정책자금 안전에 대한 의혹을 야기할 것이며 독일 국채를 구매하는 것은 양질적 자산시장에서 상업기구에 대한 효과도 있을 것이다.

그동안 노출된 정보에 따르면 루즈한 매입 비례는 멤버 국과 출자 비율이 높고 관련돼 자금 흐름이 지역 분포에 합리적이지 않고 금융 파편화 정도까지 가속화할 수 있다.

빚 구매 행위가 생기는 효과와 파편화는 더욱 심해져 시장분화를 더욱 심해 일부 금융기관이 고리스크 높은 수익을 추구할 수 있다.

글로벌 금융위기 이후 구조정책에 대한 치열한 논란이 이어지고 있다.

특히 미국이 아프고 전 세계에서 약을 먹는 것은 더욱 의심을 받고 있다.

유럽은 장기간 일방적 자극 정책에 의존해 부정적인 영향을 미칠 때가 됐다.

델라기 연설이 유발한 시장의 짧은 공황은 아주 좋은 예다.

유럽은 정치적 구도, 경제 환경, 금융시장의 중대한 변화 단계에 처해 있는데, 다시 중립이 수렁에 빠질지도 모르지만, 먼저 깨지고 나서 환기를 맞을 수도 있다.

시간의 비용은 이처럼 귀중한 것이고, 다시 시간을 바꾸어 공간을 바꾸면 얻는 것을 잃지 않을 것이다.

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