JPモルガン・チェース：欧州株と米株がサポートポジション突破の見込み

多くの要因が市場感情に圧力をかけており、その中で地政学（ウクライナ情勢）によるテールリスクが明らかになっている。次に、他の要因について分析します。

1.市場主導力が大逆転した。米国株：高価格動力株（過去12カ月で最も好調だった株など）は過去数週間で大逆転したが、低価格動力株は反発を経験した。主導力の変化が株式市場の大幅な下落を示唆しているとは思わない。2009年以来、米国株の価格運動エネルギーは6回も低下（平均下落幅10%、今回の下落幅を上回った）したが、全体の市場にマイナスの影響を与えていないことが分かった。唯一の下落はスタンダード500指数が同時に下落した場合に現れ、多くの経験は価格運動エネルギーが低迷した数カ月後に熊市が現れることを示している。

　　欧州株：最近の欧州株式市場は平倉期を経て、新興市場と先進市場株式市場の資本の流れが逆転したことを示している。過去12カ月で劣勢だった株は主に相対的に新興市場の高リスク株で、またユーロ圏の回復で過去に好調だった株は最近の逆転情勢で多く売られている。欧州株式市場の下落リスクも低いと考えられており、理由は米国株と同じだ。

2.債券利回りが下落し、りとくきょくせん緩やかです。歴史的な経験から見ると、株式市場の表現は債券の収益率に続いており、その表現と一致している。現在の債券利回りの低下が株式市場の弱さを予告しているとは思えない。まず、歴史的に米国の10年と30年の債券収益曲線は株式市場の下落を予測する優れた指標である：毎回株式が弱体化したり景気が低迷する前に、10年と30年の債券収益は平滑な曲線を呈したり方向転換したりするが、当期の収益曲線は急峻である、次に、第2四半期の景気刺激とデフレ減速の影響を受けて、将来の債券収益率は高くなる見込みで、最近の米シティ予想外経済指数の底打ち反発は米債収益率に有利である。

3.銅価格の下落。商品価格、特に銅価格の下落は、米国と世界経済の健康水準からの逸脱の警告として一般的に見られている。しかし、経験的な分析からは、銅価格の下落は株式市場の低迷の信頼できる信号ではないことが分かった。次に、他の経済指標はいずれも健康的な世界経済サイクルを支持しており、例えば5年物金利が最適水準にあり、世界PMIが50を超え、消費者信頼感指数が上昇している。

4.高株価。現在の欧州株と米株市場収益率の中央値はそれぞれ過去最高と5年ぶりの高値を記録し、多くの投資家は株式の将来の収益に限界があると考えているが、株主利益の強さによって相殺されると考えている。IBESは第1四半期の米株の1株当たり利益は前年比0%増と予測しているが、実質成長率は4%だった。また、通常市場の下落前の米国企業の限界収益曲線はピーク形態を呈していたが、最近の観測限界収益曲線は上昇している。