工業企業の利益が下落した市場は新たな挑戦に直面している。

11月の全国工業企業の利潤総額は同4.2%下落し、下落幅は10月より2.1ポイント拡大し、工業企業の利潤低下がさらに激化し、中国経済がデフレの脅威に直面していることを示した。華泰証券のマクロアナリストの兪平康氏は、金融緩和の恩恵を受け、証券市場、不動産市場の利益は明らかだが、実体経済はさらに弱体化し、デフレ短期は改善しないと考えている。監督管理機構は貨幣の「堰止湖」を誘導を加速させるとともに、適度な緩和政策を継続しなければならない。

統計局によると、11月の全国工業企業の利益総額は6761.2億元で、同4.2%下落し、下落幅は10月より2.1ポイント拡大した。今年1-11月には、全国規模以上の工業企業の利益総額は前年同期比5.3%増の1-10月には1.4ポイント下落した。

海通姜超は、11月の工業企業の利益は当月の伸び率が-4.2%に落ち込んでおり、工業企業の経営状況が比較的悪いことを示しており、長期的な経済下振れのリスクがまだ解消されていないことを示しています。12月に入ってから、不動産販売は引き続き好転していますが、中上流までの伝導を改善するにはまだ時間がかかります。電力消費石炭の増加速度はずっと-10%近くでうろうろしています。

　　平康工業企業の利益は引き続き下落し、中国経済のデフレ局面を示していると考えています。中上流の企業は悪夢が続き、早期の業界利益は低迷を続けています。不動産需要は改善が期待されているが、新規着工投資などの供給先の改善はまだ確認されていない。新規着工投資が引き続き低迷すれば、不動産需要の改善は在庫効果だけ残して、不動産産業チェーンに伝わりにくくなり、中流の利潤は引き続き下落します。

　　利潤の増加速度は持続的に下がり続けます。経済の下降とデフレが続いています。

11月の工業企業の利益は6761.2億元で、同4.2%下落し、下落幅は10月より2.1%拡大し、1-11月の利益は5.3%伸び、下落幅は1-10月より2.1%拡大した。14年下半期以来、利益の伸びは工業価格の下落が続いており、強いデフレ予想の下で工業企業の利潤回復が難しい。

　　中上流の悪夢は継続します。早サイクル業界の利益は引き続き低迷しています。

中上流の悪夢は続きます。中上流は引き続き大幅なマイナス成長を続け、石炭（-44.4%）、石油（-13.2%）、鉄鋼製錬（4.7%）などは依然として悪化しています。下流の新興製造業は期待に値するもので、電気（15.1%）、コンピュータ（20.7%）、計器（9.1%）などは基本的に安定している。

中上流の基本面と資本市場関連業界の株価の動きの乖離は激化しています。特にデフレ下の大口商品価格の下落は中上流部門の景気影響に対して想像を超えています。中上流部門が経験した価格が一斉に下落した悪夢が続いています。国際原油価格の反発がデフレ改善に及ぼす影響はまだ十分に限られています。

一方、下流の新興製造業は、短期経済の下振れ圧力が増大するとともに、長期的な産業構造調整が行われていることを示しています。

　　不動産需要の改善が期待され、予想を供給するまだ観察する必要があります

930新政以来10-12月の不動産販売は徐々に回復し、価格はやや上昇し、利下げなどの政策で住宅需要の改善が期待され、不動産販売データはここ1年で最も良くなりました。新規着工投資などの供給先の改善はまだ確認されていません。新規着工投資が引き続き低迷すれば、不動産需要の改善は在庫効果だけ残して、不動産産業チェーンに伝わりにくくなり、中流の利潤は引き続き下落します。

一方、不動産投資が3～6月の販売遅れの法則により、最近の不動産メーカーが第一線の第二線都市で土地を持って不動産を建設する力を強めているとの情報により、不動産投資は来年の第二四半期の初めごろに安定する見込みです。したがって、不動産投資は依然として短期経済の予想変動の最大の源である。

経済の基本面の展望――実体の柳弱、デフレの激化：

金融緩和の経済部門の改善の恩恵を受けて、証券市場、不動産市場の利益は明らかであるが、実体経済はさらに弱体化し、12月中にPMI採取率は50%を割り込んだ。デフレは短期的には改善されず、原油暴落による輸入性デフレは緩和されたが、デフレは改善されない。

　　政策前を向いて見ます。ゆったりした需要がより強いです。

11月22日の非対称利下げ以来、短期的な政策の不一致が大きくなった。一方、デフレが強く、実体経済の資金面は目立って改善されておらず、引き続き緩和需要がある。一方、債券通貨市場は過大な当座貸越緩和のため、利下げ後の金利は反発している。加えて年末に近いため、貨幣市場の金利が上昇し、緩和需要もある。

兪平康氏は、監督管理機構が貨幣の「堰止湖」を通じて輸出を加速させるとともに、適度な緩和政策を継続すべきだと考えています。