外資の「裏庭から火が出た」はA株を減らし、北上資金は年内に純流出に転じた。

A株市場の北上資金の流出が続いていることについては、一時期は市場が慣れっこになっていましたが、3月17日の夜、標識的なデータの逆転が市場の北上資金の行方と外資のA株全体配置についての検討を引き起こしました。

過去20日間の取引で、北上資金が流出し続けている場合、3月17日の終値後、北上資金は2020年までに累計純流入はゼロとなり、純流出となる。また、上海深港通が開通してから、北上資金は累計で1兆元を超えて流入しましたが、最近の一時期の資金流出を経て、北上資金の累計浄流入規模も標識的な兆元の大台に転落しました。

3月18日の終値まで、北上資金の純流出の勢いは依然として逆転しておらず、当日の資金流出の規模は70億元近く、2020年には北上資金の純流出は累計100億元を超えた。

上海深港通が開通して以来、A株の国際化が進むにつれて、北上資金はA株の増配傾向を次第に確立してきました。データ面でもこのような変化が現れています。過去数年の全体的なデータの上で、北上資金は大幅に純流入する局面を呈しています。

今、外市場は新冠肺炎の影響で暴落が続いていますが、外資とA株の勢いは変わりますか？

外資「裏庭から火が出る」

実際、最近の外資の大規模な流出が続いていることについて、一部の市場関係者は疑問を持っています。疫病防止と株式市場の安定性の両面から見て、A株は世界の安全な市場に目を向けるので、今回の撤退は外資が見たのとは違ったリスクポイントですか？

データ面では、中金会社の統計データによると、2月末までに中国の「抗疫」が海外資金のA株に流入し続けている。1月の日平均の純流入は24億元に達し、2月21日までに2月の日は27億元に達したが、2月22日から今日までは47億元に達した。特に最近の流出は著しく加速し、3月11日以来の日平均流出は101億元に達した。

記者が取材した複数の市場関係者によると、今回の外資の撤退の核心はやはり海外市場の流動性圧力、すなわち「裏庭からの出火」に対応するため、流動性の良いA株の資産を売却することによって海外市場に対抗しなければならないということです。

これに対し、国盛証券ストラテジストの張啓尭氏は、「周辺市場の動揺は現在まで緩和されていないようだ。資産価格がこのような激しい変動の下、金融市場の流動性に危機の兆しが現れた。A株を持つ外資に対しても同様の減圧圧力に直面している」

同時に製品のレベルの特性から考えて、張啓尭も、国際資金の中で大量にトップダウンの戦術配置型の資金と指数追跡型の資金が存在するため、外資はA株の市場の配置に対して必然的に周辺の環境の影響を受けますと思っています。大部分の新興市場のリスク選好が全線下落し、関連ファンド製品が大幅に買い戻しされた背景において、資産の投げ売りブームはもちろんA株市場でも発生します。

香港の資産管理機関の関係者は、「外資がA株を売るのは相場の判断に基づいているのではなく、投資戦略や倉庫の比率によって製品の持ち場シェアを調整することが多く、最近欧米市場が暴落しており、多くの外資製品がA株を売り、海外市場に反哺し、ギャップを解消している」と明らかにしました。

中金のチーフストラテジストの王漢鋒氏も、海外市場の変動は歴史的に極端な水準に近く、海外機関が償還圧力に直面して資金がA株を流出させたと分析している。

注目すべきは、王漢鋒はまた、海外市場が大幅に変動するたびに、変動の原因が新興市場であろうと、先進市場であろうと、資金は一般的にリスクの高い権益類市場から撤退します。例えば、中国を含む新興市場では、最近の20年に一回の市場が大幅に変動している間に、資金の累計純流出量が資産管理規模の正味値の割合は2%-65%になります。間に。

投資証券研究開発センターの首席マクロアナリスト、謝亜軒氏は、現在の外資はなぜ中国の資産を買わないのか、国内の状況だけを見てはいけないのか、それとも海外のマクロ情勢に合わせて判断します。

谢亜轩は、国际投资家が短期的に中国の资产を买わずに中国の资产を売却したこと、さらに重要な原因は株资产がリスク资产であり、当面の疫病と原油価格の大幅な下落がもたらした欧米市场の动揺は外资が中国株市场から撤退し、中国资产を投げ出す主な原因と考えています。最近の市場動向を見ると、円とユーロはそれぞれ2.86%と1.49%上昇し、ドルから円とユーロに資金が変換されることを示していますが、ヨーロッパの主要国と日本の株式市場指数は資金流入によって上昇していません。より大きな可能性は、これらの資金が関係国の債券市場に流入し、国債などの避難資産を購入することです。

段階的撤退のみ

2020年の北上資金は年内に純流出の様相を呈しているが、複数の市場関係者に取材したところ、市場は外資の中長期にA株を追加することで合意し、現在A株から撤退している外資の一部は段階的な短期的なものとみられている。

張啓尭氏は過去の経験に基づいて、2008年の外資の他の市場での態度を分析し、「『準危機』モードにおいても、A株が外資系から撤退する可能性は低い」と指摘した。

彼は「過去3年間の経験によって、外周、特に米株の変動率が著しく上昇している期間に、A株の外資は減持が避けられないが、持続的にも減持規模にも外資に対する衝撃は限られている。第二に、韓国などの市場経験を参考にして、世界的な金融危機の時でも、外資はシステム的に撤退していません。2008年の世界的な金融危機の時、韓国などの市場の外資もシステム的に撤退することが現れていません。特に対外開放、外資が比較的に低い初期段階を占めています。外資の長期的な入場は危機のため中断していません。」

王漢鋒は資金流出規模のテストによって、現在の北上資金の流出は最終段階に近づいていると判断しました。「基準状況を見積もると、本船の上海深港通北から純流出までの累計規模は800億～1000億元に達するかもしれない。上海深港通北の資金は現在高ポイントから累計で750億元ぐらい流出しています。中国市場の推計値は低く、疫病のコントロールは比較的リードしており、政策空間は比較的充実しており、中期の見通しは過度に悲観するべきではない。王漢鋒は表します。

謝亜軒氏は、「海外投資家の『裏庭からの出火』は中国の資産を売却することを選択した。より長い目で見れば、中国の資産の魅力は中国の製造によって確立された世界的な競争優位と責任を負う対外開放態度から来ています。中国の資産の価値源を見極め、衝撃後、国際資本が自然に再び中国の資本市場に流れ込む。

記者は恒大集団の首席エコノミストの任澤氏に対し、外資配置A株の動向は短期的な避難と流動性圧力の償還に対応する技術的な操作によって変化するとの見方を鮮明に否定した。

任沢平氏は記者団に「短期的には中国の疫病に対する効果的な予防コントロールによって、長期的には改革開放を通じて、新インフラなど一連の措置を通じて、中国に新しい周期をスタートさせることによって決まる。将来の最高の投資機会は中国にあります。A株市場だけではなく、人民元をはじめとする様々な種類の資産は投資価値を備えているはずです。

富士ラッセルも予定通り、最新のA株を指数に組み入れると発表しましたが、3月末までに一度に四分の一を2020年3月に実施し、残りの四分の三は2020年6月の指数評価と一緒に実施します。

「フジラッセルは現在の状況に合わせて調整されたが、組み入れの段取りは変わっておらず、外資が長期的にA株を撤退させるつもりはないと考えられ、最近は一部の外資がより多く流出したのは現在の市場環境によるストレスだ」前述の香港地区の資産管理機関の関係者はこう考えています。